人口普查結果：老齡化、低生育率

根據人口普查數據，60 歲及以上人口占18.70%。其中，65 歲及以上人口占13.50%，已經接近14%的深度老齡化標準。2020 年我國育齡婦女總和生育率為1.3，已經處于較低水平。低生育率將成為我國面臨的現實問題。我國15 至59 歲人口占比為63.35%，比十年前數據下降6.79 個百分點，2019 年人口撫養比41.56%，其中老年人口撫養比17.80%，近20 年持續上升。

人口結構變化對醫保資金收入結構會產生影響。

2020 年全年醫�；�金(含生育保險)總收入、總支出分別為24638.61 億元、20949.26 億元，年末累計結存31373.38 億元。據此計算，醫保收入增幅、支出增幅分別為0.9%、0.5%，本年收支結余為3689 億元，同比增長3.4%，收支結余率為14.97%，比2019 年略高0.36 個百分點，但低于2011~2019 年的均值15.97%。

2019 年職工醫保在職退休比2.78，近十年呈現下降趨穩的態勢。勞動力人口比例的下降會影響職工醫保參保結構，退休職工占比增長，在職退休比未來仍會趨于降低，會給職工醫�；�金的收入增長帶來壓力，進一步影響到醫�；�金收入總額的增長。長期看，隨著勞動力人群比例的下降、老齡化程度的增加，兩者之間的剪刀差會加劇醫保收、支壓力。醫保局對醫保資金使用效率提升、醫保支出結構優化的剛性需求長期存在，將進一步通過支付方式改革、帶量集采降價、動態優化醫保目錄等多種方式，倒逼制藥工業企業從一般仿制制劑往難仿制劑、創新藥上發展，推動醫藥產業整體走入轉型升級道路。對于普通仿制藥企業而言，未來將在醫保壓力下，長期處于微利狀態。對于高值耗材領域，也將延續當前帶量降價的趨勢。

輔助生殖、優生優育、老齡化疾病防治的需求有望得到激發低生育率將成為我國面臨的現實問題。優生優育、提高有生育意愿人群的生育效率、母嬰健康服務的需求客觀存在并且尚未被充分滿足，其對提高生育率的重要性也不容忽視。在輔助生殖和優生優育領域，我們建議關注錦欣生殖、麥迪科技、貝康醫療、貝瑞基因、國際醫學、長江健康等，在老齡化相關疾病的防治及滿足養老需求方面，我們建議關注腫瘤治療相關公司海吉亞、恒瑞醫藥等；白內障等眼科老年疾病領域相關公司如愛爾眼科等；健康養老需求方面建議關注悅心健康等；康復器材領域建議關注魚躍醫療、翔宇醫療等

風險提示：人口結構變化加速，相關上市公司業績不及預期，行業政策變化等